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1、OpenAI 12天发布会天发布会总结总结向向AGI“泛化”“泛化”AI行业专题报告行业专题报告证券研究报告证券研究报告2025年年2月月14日日行业：计算机行业：计算机增增持持（维持）（维持）分析师：李行杰 SAC编号：S1760524010003 邮箱：分析师：夏明达 SAC编号：S1760523080004 邮箱：主要观点主要观点 OpenAI发布多项重要更新发布多项重要更新/新功能新功能，或逐步完成从底层工具向或逐步完成从底层工具向AGI的的“泛化泛化”。底座模型持续迭代底座模型持续迭代，o3 AGI能力显著加强能力显著加强。o3模型AGI能力亮眼，同时o3提出训练端新范式delibe

2、rative alignment，可减少对于人工标注训练内容的依赖度。用户交互体验提升用户交互体验提升，向向“平台化平台化”应用迈进应用迈进。Projects与Work with Apps等更新，有望助力 ChatGPT 向“万能应用”目标迈进。生态伙伴推进及垂类行业落地生态伙伴推进及垂类行业落地，商业变现或加速商业变现或加速。OpenAI接入苹果智能有望打开3C消费的海量用户空间；ChatGPT Search的地图中拟集成的周边地理位置与商家信息，有望为OpenAI带来类似本地生活平台的流量分发渠道机会，亦再次证明了我们此前观点，即AI Agent类应用因其较强交互性以及便利性，有望掌握移动

3、互联新入口，重塑当前流量分发格局。投资建议：投资建议：看好AI芯片作为重要算力底座在自主可控背景下的景气提升，以及AI应用商业化进展提速带来的垂类行业应用投资机会。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明pZfUmNoMoNrNnQ6MdN8OmOoOnPnQfQnNtRiNrQyQ6MnNzQuOoOnRvPqRoP目录/Contents010203Day1Day1-Day12Day12请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明投资建议与风险提示投资建议与风险提示OpenAI 12O

4、penAI 12天发布会总结天发布会总结请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明OpenAI 12天发布会总结天发布会总结 OpenAI 12天发布会：天发布会：OpenAI发布多项AI重要更新/新功能，或逐步完成从底层工具向或逐步完成从底层工具向AGI的的“泛化泛化”。底座模型底座模型侧：侧：持续迭代持续迭代，o3 AGI能力显著加强能力显著加强。Day1发布完整版o1；Day2介绍RFT强化专家模型；Day3，4分别发布Sora及Canvas；Day12发布o3模型完整版和mini版。o3在ARC-AGI中优秀（87.5%）远超o1系列（25%）。我们认为o3模型AGI能力

5、亮眼，同时o3提出训练端新范式deliberative alignment，可减少对于人工标注训练内容的依赖度。用户体验侧：提升用户交互体验用户体验侧：提升用户交互体验，向向“平台化平台化”应用迈进应用迈进。Day7发布Projects功能，主要为偏用户体验侧提升，可为每个 Projects 提供特定指令，覆盖全局指令，实现更精细的控制；Day11宣布桌面版ChatGPT新增“与应用协作”（Work With Apps）功能，支持与原生应用程序进行自动化协作。其中Projects整合支持Canvas以及 ChatGPT Search，有望助力 ChatGPT 向“万能应用”目标迈进。商业闭环侧

6、：推进生态伙伴合作及垂类行业落地商业闭环侧：推进生态伙伴合作及垂类行业落地，商业变现或加速商业变现或加速。Day5宣布ChatGPT已全面接入苹果智能，在三方面Siri智能助手，苹果写作工具，视觉智能能力上赋能苹果AI生态；Day6发布实时视频得分通话能力；Day8宣布ChatGPT搜索全球上线，具备实时搜索、高级语音以及地图集成能力。我们认为OpenAI当前向智能终端以及应用层渗透具有较强产业意义，一是大模型头部企业自身模型实力不断强化得到产一是大模型头部企业自身模型实力不断强化得到产业认可业认可，二是多模态能力作为模型评判标准其重要性或再次强化二是多模态能力作为模型评判标准其重要性或再次强

7、化，三是三是C端端AI应用价值已凸显应用价值已凸显。当前虽OpenAI暂未提及手机端侧GLM等AI Agent、能够在底层直接操控手机的功能，但接入苹果智能已有望为OpenAI打开3C消费的海量用户空间。OpenAI在ChatGPT Search的地图中拟集成的周边地理位置与商家信息，有望为OpenAI带来类似本地生活平台的流量分发渠道机会，亦再次证明了我们此前观点，即AI Agent类应用因其较强交互性以及便利性，有望掌握移动互联新入口，重塑当前流量分发格局。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day1：完整版：完整版o1模型登场、模型登场、ChatGPTPro订阅模式上

8、线订阅模式上线图图1:o1不同阶段模型性能对比不同阶段模型性能对比图图2 2:o1o1propro的“慢思考”模式的“慢思考”模式资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 完整版完整版o1登场：登场：据OpenAI官网及IT之家，Day1首发了o1-preview模型的完整版o1，将陆续向ChatGPT Plus和Teams用户，以及Enterprise和Edu用户开放使用。ChatGPT Pro订阅模式上线：订阅模式上线：ChatGPT Pro订阅服务定价为每月费用为200美元，可无限使用OpenAI的o1、GPT-4o以及Advanced Voice模式

9、等。此外ChatGPT Pro订阅服务用户可调用o1 pro，该版本使用更多计算资源来为最难的问题提供最佳答案。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day2：RFT强化微调模型，提升专家模型强化微调模型，提升专家模型图图3:o1 mini微调后准确率提升微调后准确率提升图图4 4:O OpenAIpenAI微调界面微调界面资料来源：IT之家，OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：IT之家，OpenAI，甬兴证券研究所 RFT强化专家模型：强化专家模型：据OpenAI官网，新京报以及IT之家，RFT为强化微调（Reinforcement Fine-Tuning），可以帮助开发

10、者和机器学习工程师打造针对特定复杂领域任务的专家模型。通过使用高质量任务集对模型进行微调，并利用参考答案评估模型的响应，从而提升模型在特定领域任务中的推理能力和准确性。从OpenAI演示看，o1-mini版本的模型在根据病状表现推算致病基因的得分水平上可以从原本的17分上升至31分，并超越了正式版o1的25分。RFT为强化学习算法为强化学习算法，而非监督式微调：而非监督式微调：RFT教模型以全新的方式进行推理，通过对模型答案进行评分并强化正确的推理路线，因此只需少量示例即可显著提高模型性能。支持用户利用自己的黄金数据集创建独特的模型，可应用于法律、金融、工程、保险等专业知识密集的垂直行业。请务

11、必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day3：Sora图图5:Sora演示效果演示效果图图6 6:S Soraora应用场景应用场景资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 Sora及及Sora Turbo发布：发布：据OpenAI官网及极目新闻，用户可借助Sora创建最高1080p分辨率、长达20秒的视频，可选宽屏、竖屏或方形的画面比例。Sora不仅支持视频内容的扩展、混编(remix)和融合，也可直接调用文生视频功能。创意方面：创意方面：Sora支持全新的故事编辑工具，可精确控制每一帧的详细输入，大幅提升视频创作的精细度和灵活性。请务必阅

12、读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day4：Canvas，强化写作，强化写作及编程效率及编程效率图图7:Canvas与与ChatGPT 4o协同协同图图8 8:C ChatGPThatGPT辅助编程界面辅助编程界面资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 Canvas：据OpenAI官网及IT之家，OpenAI Canvas向所有ChatGPT用户开放使用，用于处理需要编辑和修改的写作和编码项目。强化写作及编程效率：强化写作及编程效率：Canvas 提供了丰富的快捷键，例如建议编辑、调整长度、更新阅读水平、添加表情符号等；用户可以直接在浏览器中

13、执行 Python 代码，输出结果会显示在控制台，ChatGPT 还会提供错误建议并尝试修复错误。此外 Canvas 还支持定制 GPT，扩展其应用场景；同时增加了评论功能，用户可以获得 ChatGPT 的反馈和编辑建议，并进行修改，提升人机协作效率。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day5：ChatGPT in Apple Intelligence图图9:苹果写作工具与苹果写作工具与ChatGPT结合结合图图1010:苹果苹果Siri与与ChatGPT结合结合资料来源：OpenAI，每日经济新闻，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，每日经济新闻，甬兴证券研究所 Ch

14、atGPT已全面接入苹果智能：已全面接入苹果智能：据OpenAI官网及每日经济新闻，支持Apple Intelligence（苹果智能）的苹果设备可开启ChatGPT功能。Siri智能助手强化：智能助手强化：当Siri判断任务过于复杂时，系统会询问是否需要ChatGPT的协助，将难题移交给ChatGPT。强化苹果写作工具：强化苹果写作工具：在文字任务中（润色、总结，还是从零开始创作一篇文章），ChatGPT都能提供帮助。新增视觉智能能力：新增视觉智能能力：相机控制功能会对拍摄图像进行初步分析，然后传递给ChatGPT进行进一步的理解和处理。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声

15、明Day6：高级语音功能：高级语音功能图图11:OpenAI高级语音功能高级语音功能图图1212:OpenAIOpenAI发布会发布会资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 高级语音功能：高级语音功能：据OpenAI官网及新京报，OpenAI发布实时视频通话理解屏幕内容，拥有记忆和理解能力。可通过摄像头的观察，语音指导直播人员冲咖啡，实时讲解每一个步骤所起到的效果，并对直播人员的动作进行评价。另外支持给ChatGPT转发短信内容及图片，让大模型建议如何回复对方的短信。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day7：Projects，打造“

16、全家桶”，打造“全家桶”图图13:OpenAI Day7图图1414:OpenAI ProjectsOpenAI Projects界面界面资料来源：OpenAI，IT之家，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，IT之家，甬兴证券研究所 Projects打造新交互方式：打造新交互方式：据OpenAI官网及IT之家，OpenAI Projects功能，支持用户上传文件、设置自定义指令、分组聊天和数据等。例如，其整合支持 Canvas 以及 ChatGPT Search网络连接，助力 ChatGPT 向“万能应用”目标迈进。Projects主要为偏用户体验侧提升：主要为偏用户体验侧提升：用户可以为每

17、个 Projects 提供特定指令，覆盖全局指令，实现更精细的控制。在单个聊天中，AI 可以提取 Projects 内存储的数据，并进行调整或创建新表格。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day8：ChatGPT Search图图15:ChatGPT Search搜索框搜索框图图1616:ChatGPT Search搜索返回界面搜索返回界面资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 ChatGPT搜索：搜索：据OpenAI官网及每日经济新闻，ChatGPT搜索全球上线，免费用户亦可使用。实时搜索：实时搜索：可在用户提出问题后获取实时内容（

18、分钟级别），包括股票、新闻等。高级语音：高级语音：可以与ChatGPT进行更自然的多轮搜索对话；移动端搜索功能，效率提升40%以上。地图集成：地图集成：可直接在搜索结果中查看周边地理位置信息，进行路线规划和地点探索。未来与商家存在商务合作机会。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day9：开放满血：开放满血o1模型模型API图图17:模型预测准确率模型预测准确率图图1818:WebRTCWebRTC效果演示效果演示资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 满血满血o1模型模型API开放：开放：据OpenAI官网及财联社，OpenAI正式发

19、布了o1模型的API，并且对实时API进行大升级支持WebRTC。API成本下降：成本下降：o1模型的API与之前的预览版本（preview）相比，思考成本降低了思考成本降低了60%，并且附带高级视觉功能；GPT-4o的音频成本降低60%，mini版本价格降低了10倍。微调方式优化：微调方式优化：OpenAI发布了全新的偏好微调方法，通过直接偏好优化算法可以让大模型更好地掌握用户的偏好风格。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day10：1-800-CHATGPT语音电话语音电话图图19:1-800-CHATGPT语音界面语音界面图图2020:1 1-800800-CHAT

20、GPTCHATGPT短信界面短信界面资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 与与ChatGPT通电话通电话、发短信：发短信：据OpenAI官网及财联社，OpenAI宣布，美国和加拿大用户可通过拨打1-800-ChatGPT（1-800-242-8478）与ChatGPT进行交谈，每月可拥有15分钟的语音通话额度，其他国家的用户也可通过发送WhatsApp消息实现，与ChatGPT进行对话。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day11：应用协作：应用协作图图21:协作界面协作界面图图2222:编程协作界面编程协作界面资料来源：OpenA

21、I，甬兴证券研究所资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 应用协作功能：应用协作功能：据OpenAI官网、金融界及观点网，桌面版ChatGPT新增“与应用协作”（Work With Apps）功能，支持与原生应用程序进行自动化协作，包括VS Code、Xcode等编程应用，以及苹果Notes、Notion和Quip等办公应用。高级语音模式也可参与协同工作。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明Day12：o3模型压轴登场模型压轴登场图图23:RLHF过程过程资料来源：OpenAI，甬兴证券研究所 O3模型压轴登场模型压轴登场，推理能力接近推理能力接近AGI：据OpenAI官网

22、及IT之家，OpenAI发布o3模型（完整版和mini版）。推理能力提升：推理能力提升：可以在响应前暂停，考虑相关提示并解释其推理过程，最终总结出最准确的答案。可调推理时间，分为低、中、高三种计算级别，计算级别越高，o3 的任务执行性能越好。AGI性能再提升：性能再提升：在 ARC-AGI 基准测试中，o3 在高计算设置下获得了 87.5%的分数，在低计算设置下得分为 75.7%，性能达 o1 的三倍。投资建议投资建议未来十二个月内未来十二个月内，维持维持AI行业行业“增持增持”评级评级。投资主线一：OpenAI技术层延续创新迭代，垂类应用加速渗透，商业模式跑通在即，海外头部大模型对于国内AI

23、产业链具备较强指导意义。其中我们看好AI芯片作为重要算力底座，在自主可控的背景下景气度有望提升，重点关注华为昇腾链相关环节投资机会，以及海光信息、寒武纪等算力链投资机会。投资主线二：当前算力成本下降，用户接受度提升、变现模式日趋成熟等原因推动AI应用商业化进展提速。我们建议关注AI垂类行业应用，其中AI+办公：金山办公、彩讯股份、泛微网络、福昕软件、致远互联等；AI+教育：科大讯飞、方直科技、佳发教育、鸥玛软件等；AI+工业/CRM/ERP：鼎捷数智、汉得信息、赛意信息等；AI+医疗：润达医疗、嘉和美康、万达信息等；AI+搜索：昆仑万维、三六零等；AI+设计：万兴科技、美图公司、虹软科技等；A

24、I+电商：焦点科技等；AI+金融：同花顺、九方智投控股等；AI+语料/数据处理：海天瑞声、星环科技-U等；AI+特种行业：品高股份、能科科技、道通科技、振芯科技等。请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明风险提示风险提示请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明行业竞争加剧风险：行业景气度高，可能吸引较多新进入者，产生行业竞争加剧风险。商业化进度不及预期风险：若行业应用端落地进度不及预期，可能导致产业链资本回报下降，影响行业长期发展。技术路线调整风险：若前沿技术快速迭代，可能造成技术路线的调整，企业或面临前期投入损失风险。分析师声明分析师声明本报告署名分析师具有中

25、国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪酬的任何部分不曾、不与、也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明公司业务资格说明甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级

26、定义投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中

27、的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准指数。特别声明特别声明在法律许可的情况下，甬兴证券有限公司(以下简称“本公司”）或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争

28、取提供投资银行、财务顾问以及金融产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到本公司或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本报告可以取代自己的判断。版权声明版权声明本报告版权归属于本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用本报告中的任何内容。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。重要声明重要声明本报告由本公司发布，仅供本公司的客户使用，且对于接收人而言具有保密义务。本公司并不因相关人员通过

29、其他途径收到或阅读本报告而视其为本公司的客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐及其他交流方式等只是研究观点的简要沟通，需以本公司发布的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，本公司对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评

30、估，并应同时思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示，本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资须谨慎。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司和关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。投资者应当自行关注相应的更新或修改。